Tras el comienzo de una nueva etapa de la política monetaria y cambiaria, el Gobierno dedicó esfuerzos esta última semana a exhibir como logros la reducción de la brecha del dólar y la eliminación de fuentes de emisión monetaria. Sin embargo, los especialistas dudan sobre el éxito del plan en el largo plazo, ya que deja en segundo plano el objetivo de acumulación de reservas y parece ir de la mano de una profundización de la recesión.

El fin de semana pasado, el equipo económico comunicó que el Banco Central (BCRA) iba a comenzar a intervenir en los dólares financieros con un doble objetivo: bajar la brecha de los paralelos y quitar pesos de circulación.

La estrategia consiste en vender divisas en el dólar Contado Con Liquidación (CCL) por el equivalente a $2,5 billones, que fueron los pesos que se emitieron hasta el momento por las compras del BCRA en el mercado oficial de cambios. Como contraparte, esto, con los precios actuales, equivaldría a perder aproximadamente u$s1.900 millones.

Como complemento, la autoridad monetaria redujo en casi un 80% el stocks de puts, que eran un compromiso de recompra de títulos del Tesoro que la entidad tenía con los bancos en caso de que el precio de los bonos caiga demasiado. De este modo, la deuda latente por la ejecución de estos contratos se redujo de $17 billones a cerca de $4 billones.

Malas perspectivas para las reservas en los próximos meses

El mercado ve con cautela el hecho de que el equipo económico conducido por Luis Caputo haya decidido cerrar la última "canilla" emisión monetaria a costa de un deterioro en las arcas del Central, más teniendo en cuenta que, en el tercer trimestre, el ingreso de dólares al país suele ser bajo por cuestiones estacionales.

Esto se reflejó en la caída de los bonos soberanos y la inestabilidad de los tipos de cambio bursátiles luego del fuerte derrumbe inicial. Para calmar a los inversores, el Secretario de Finanzas, Pablo Quirno, aseguró que el Gobierno ya compró las divisas necesarias para el pago de intereses de los bonos Globales y Bonares con vencimiento en enero de 2025.

En la semana, las reservas brutas se hundieron u$s659 millones, hasta los u$s27.566 millones, el nivel más bajo desde el 27 de marzo. La merma respondió fundamentalmente a un pago de deuda con el Fondo Monetario Internacional (FMI), a lo cual también se le sumaron importaciones de energía y la mencionada intervención en el CCL.

Luis Caputo y Javier Milei llevan adelante una economía de ajuste que incide en la actividad.

X: @LuisCaputoAR

El director de la consultora C-P, Pablo Moldovan, sostuvo en diálogo con Ámbito que los primeros coletazos cambiarios y financieros generados por la decisión de relegar la acumulación de reservas "se terminan trasladando, más temprano que tarde, a la brecha cambiaria, al precio de los activos financieros y, finalmente, también a la inflación".

"Una primera lectura es que están yendo a fondo con las políticas fiscales y monetarias que, hasta acá, les vienen funcionando. La otra lectura es que no están pudiendo hacer nada respecto de las variables que les está faltando acomodar: la cambiaria y la productiva", acotó Martín Kalos, director de la consultora Analytica.

La recesión parece ser un pilar del plan económico

En términos de actividad, los analistas coinciden en que, probablemente, la menor cantidad de pesos no ayudará a estimular un consumo interno que viene deprimido hace meses. La mirada oficial difiere, ya que postula que la desaceleración de la inflación es el motor de la recuperación del crédito y la demanda interna.

Si bien en C-P anticiparon una mejora real de los salarios de los trabajadores registrados en junio, Moldovan aclaró que los ingresos todavía siguen 6% debajo del nivel de noviembre y advirtió sobre los riesgos latentes para la dinámica del empleo. "Si esto encima se combina con el agotamiento del proceso de desinflación y una creciente inestabilidad cambiaria, la situación económica se puede tornar más frágil", alertó.

El crédito y la inversión: dos deudas pendientes

Por su parte, el analista de la consultora EcoGo, Alan Versalli, dijo que, si efectivamente la inflación baja, la actividad podría repuntar por el lado del consumo, pero avizora problemas por el lado de la inversión.

“Para apuntalar el crédito y la inversión se necesita ahorro. Ahora bien, el ahorro interno se vio fuertemente licuado como consecuencia del objetivo de eliminar el sobrante monetario. Por otra parte, en cuanto al aporte del ahorro externo, en la medida que no se verifique un descenso en el riesgo país, el acceso argentino al crédito se hace complicado”, explicó.

Respecto de esto último, Versalli observó que es difícil que baje el riesgo país si el mercado percibe que se gastan dólares en intervenir el tipo de cambio para contener la brecha, en lugar de recapitalizar el BCRA, porque esto implicaría una menor capacidad de repago de las obligaciones con los acreedores.

Con una mirada similar, Moldovan aseveró que, "si se consolida la percepción de insostenibilidad del esquema cambiario, las consecuencias pueden ser todavía mayores porque se paralizan las decisiones económicas y postergan los pocos proyectos que podrían realizarse en una economía en recesión".

En este marco, el ministro Caputo salió a pronosticar en su cuenta de la red social X (ex-Twitter) que la apuesta por el ahorro en dólares no va a dar sus frutos ya que, debido a la erradicación de la emisión, el peso argentino va a ser “la moneda fuerte” en el esquema de competencia de monedas que plantea el Gobierno. “La realidad probará que, en breve, la gente va a tener que vender dólares para pagar impuestos y el peso va a ser la moneda fuerte”, celebró.

Una política más recesiva

Implícitamente, esto indicaría que a los ciudadanos no les va a alcanzar sus flujos de ingresos para pagar los impuestos, por lo cual van a tener que recurrir a sus ahorros para hacerlo. En otras palabras, la fortaleza proyectada para la moneda doméstica parece necesitar de una recesión sostenida para alcanzar sus frutos.

En paralelo, el bajo nivel de reservas dejará poco margen para el pago de importaciones. Esto podría solucionarse por dos vías: o sosteniendo la brutal recesión, que retrae automáticamente las compras al exterior por parte de las empresas, o volviendo a postergar pagos, una situación que se venía corrigiendo en los últimos meses.

Desde el lado del Gobierno confían en que una reducción de la brecha incentive la liquidación de exportaciones y que esto engrose la capacidad del BCRA de garantizar las diferentes necesidades del sector privado y del sector público.

FUENTE ÁMBITO